La incertidumbre económica debe disminuir significativamente para que el mercado alcista de EE. UU. Continúe. Esa es toda una tarea. Con la incertidumbre sobre el resultado de las elecciones de noviembre (tanto presidenciales como del Congreso) y la falta de progreso con la pandemia de COVID-19, es probable que la incertidumbre económica de EE. UU. Siga siendo alta, si no más, al menos hasta el día de las elecciones .

Los inversores de renta variable odian la incertidumbre. Hasta hace poco, esta correlación inversa entre la incertidumbre y el mercado de valores era teóricamente lógica, pero imposible de confirmar empíricamente. La incertidumbre parece subjetiva y, por lo tanto, difícil de medir. Pero este desafío se superó con éxito hace unos años cuando tres profesores de finanzas: Scott Baker, de la Universidad Northwestern, Nick Bloom, de la Universidad de Stanford y Steven Davis, de la Universidad de Chicago. Incertidumbre política económica (EPU) índice.

La EPU refleja el número de apariciones de las palabras «incierto» o «incertidumbre» en seis periódicos principales, junto con las palabras «económico», «economía», «negocio», «comercio», «industria» o «industrial» y cualquiera de los siguientes términos: Congreso, ley, Casa Blanca, regulación, Reserva Federal, déficit, tasa o guerra.

Como puede ver en el gráfico a continuación, que traza la EPU hasta mediados de la década de 1980, el mercado de valores tiende a tener dificultades cuando sube el índice.

Según el paquete estadístico de mi PC, existe una correlación estadísticamente significativa entre la tasa de cambio de tres meses de la EPU rezagada y la de los S&P 500
SPX
-0,61%

. El r-cuadrado es del 22%, lo que significa que los cambios en la EPU predicen el 22% de los cambios simultáneos en el S&P 500. Si bien eso es significativamente inferior al 100%, es mucho más alto que los r-cuadrados para la mayoría de los otros indicadores. capturar la atención de Wall Street.

Los últimos tres meses han sido una gran excepción a este patrón. La EPU recientemente alcanzó un máximo histórico, pero el mercado de valores de EE. UU. Se convirtió en uno de los períodos de tres meses más fuertes de su historia.

¿Significa esto que la correlación entre la EPU y el mercado de valores se ha roto de forma permanente? Eso parece cuestionable. Ese solo sería el caso si los inversores ya no se preocuparan por la incertidumbre y realmente quisieran más. Eso pondría de cabeza a casi cualquier teoría de inversión, ya sea estadística o de comportamiento.


La desaceleración habitual del mercado de valores a la luz de una EPU en aumento puede haberse retrasado.
«

Baker especula que, en lugar de indicar que los inversores ya no son reacios a la incertidumbre, la excepcional fortaleza reciente del mercado de valores no refleja más que «las inmensas cantidades de incentivos fiscales y monetarios distribuidos por el gobierno».

Si es así, la disminución habitual en el mercado de valores frente a una EPU en aumento puede haberse retrasado. Eso, a su vez, sugiere que el mercado de valores puede estar luchando entre ahora y el día de las elecciones (o más). Como Bloom me dijo en un correo electrónico: «Mi temor es que esto termine en lágrimas».

Baker agregó: «Es como la cita de Warren Buffett sobre ‘Cuando una gerencia con una reputación de brillantez aborda a una empresa con una reputación de economía fundamental pobre, la reputación de la empresa permanece intacta’. Creo que la reputación de EPU como predictor del crecimiento económico seguirá siendo sólida, mientras que el mercado como medida del desempeño económico no lo será «.

Mark Hulbert contribuye regularmente a MarketWatch. Sus calificaciones de Hulbert mantienen boletines de inversión que pagan una cantidad fija para ser auditados. Él puede ser contactado en mark@hulbertratings.com

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